中国卫星互联网产业有望迎来正式组网阶段，预计2024年国内将正式进入卫星互联网组网阶段。

　　2.卫星互联网产业链中，下游应用占据重要地位，地面接收终端及配套设施市场空间将随着应用的成熟而逐步扩大。

　　3.火箭发射端：我国航天发射量有望新高，民营商业航天关键技术突破将推动产业快速发展。

　　5.由于卫星互联网建设不及预期、技术突破不及预期、频谱和空间资源争夺等因素，产业投资需关注风险。

　　巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

　　巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

　　中国空间站将迎来首位外籍航天员，中国载人航天工程办公室正式签署《关于选拔、训练巴基斯坦航天员并参与中国空间站飞行任务的合作协议》。我国成功发射四维高景一号03、04星。国际方面，SpaceX已完成450次猎鹰发射，发射236批星链。沃达丰将与AST SpaceMobile合作开设欧洲宽带研究中心，整合低地球轨道（LEO）卫星星座与地面移动宽带服务。美国商业航天公司蓝幽灵月球着陆器成功登月，着陆危海地区。

　　太空与网络报，据中国载人航天工程办公室消息，2月28日，中国载人航天工程办公室与巴基斯坦空间与上层大气委员会在巴基斯坦首都伊斯兰堡，正式签署《关于选拔、训练巴基斯坦航天员并参与中国空间站飞行任务的合作协议》，开启了中巴两国在载人航天领域深化合作的新篇章，迈出了中国选拔训练外籍航天员参与中国空间站飞行任务的第一步。

　　太空与网络报，2月27日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将四维高景一号03、04星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第561次飞行。

　　太空与网络报，2月21日，猎鹰9号火箭从佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地的40号发射台升空。本次任务使用的猎鹰9号一级助推器完成第21次飞行。此次发射的23颗星链卫星中，13颗具备直连蜂窝网络（Direct to Cell） 功能。这是 SpaceX 今年第16次星链卫星发射任务，也是 2025 年的第22次轨道发射任务。截止目前已经发射了7986颗星链卫星。

　　Kaiyun网站

　　沃达丰将与AST SpaceMobile合作开设欧洲宽带研究中心，整合低地球轨道（LEO）卫星星座与地面移动宽带服务。

　　太空与网络报，沃达丰计划于2025年夏季在西班牙马拉加开设一个研究设施，旨在整合低地球轨道（LEO）卫星星座与地面移动宽带服务。该中心由沃达丰、AST SpaceMobile和马拉加大学合作建立，部分资金由西班牙航天局提供，是欧洲首个此类中心。中心将专注于设计、测试和验证可在太空和地面网络中工作的开源硬件、软件和处理芯片，并配备太空到陆地的网关，供合作伙伴测试与AST SpaceMobile的BlueBird卫星连接的服务。此次合作旨在实现智能手机在卫星和蜂窝网络之间的无缝切换，推动欧洲范围内的通用标准。

　　我们的太空报，北京时间3月2日，美国萤火虫公司蓝幽灵月球着陆器着陆月球危海的Mons Latreille火山地区。该着陆器于1月15日使用猎鹰9号火箭发射。着陆后，“蓝幽灵”着陆器将在一个完整的月球日(约14个地球日)期间完成有效载荷（10台科学仪器）的工作，包括测试风化层样本收集、导航卫星系统能力、耐辐射计算和月球尘埃减缓。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　证券研究报告名称：《我国空间站将迎首位外籍航天员，欧洲加速卫星互联网标准建设》

　　近日，全球首例卫星通信超远程机器人手术在我国完成；中国移动在西藏地震灾区抢险工作中首次启用北斗卫星短信功能；千帆星座首批面向智慧农业的商业示范应用落地；文昌国际航天城火箭卫星产业集群项目集中开工。国际方面，FCC为美国商业航天发射分配额外频谱；欧洲航天局2025年预算达76.8亿欧元。

　　巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

　　我国卫星互联网商业化持续落地。近日，全球首例卫星通信超远程机器人手术在我国完成；中国移动在西藏地震灾区抢险工作中首次启用北斗卫星短信功能；千帆星座首批面向智慧农业的商业示范应用落地；文昌国际航天城火箭卫星产业集群项目集中开工。国际方面，FCC为美国商业航天发射分配额外频谱；欧洲航天局2025年预算达76.8亿欧元。

　　巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。

　　我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

　　近期，中国人民解放军总医院肝胆胰外科医学部主任刘荣教授基于亚太6D通信卫星成功完成了全球首例基于卫星通信链路的超远程手术。手术中，医生和患者分处拉萨和北京，利用通信卫星，刘荣教授远程操作数千公里之外的手术机器人，对患者实施肝癌肿瘤切除手术。手术使用的亚太6D通信卫星部署于地球静止轨道，由亚太卫星宽带通信（深圳）有限公司设计组网和运营、航天科技集团五院研制，于2020年7月发射入轨。

　　2025年1月，西藏日喀则定日县发生6.8级地震后，中国移动西藏公司迅速启动应急通信响应，高效统筹抗震救灾保通信工作。中国移动首次在救灾抢险工作中使用了北斗短信功能，为日喀则市的19.2万用户免费开通了该服务。用户可在无信号覆盖的情况下发送最多20个字的短信求救或报平安，并能发送定位信息，定位精度达10米。

　　近日，千帆星座低轨卫星宽带网络在中国香港开展了多款智慧农业行业解决方案的商业示范应用。这是我国国产商业低轨卫星星座首次为农业物联网技术提供支持，标志着在智慧农业领域的创新应用。千帆星座的低延迟、高可靠性和全球互联互通特性，为智慧农业物联网终端的数据传输提供了实时性和准确性保障，助力实现农业生产的远程实时监测与智能精准控制。

　　近日，海南省文昌市举行2025年度第一批项目集中开工活动。今年度第一批项目为火箭卫星产业集群，总投资25.3亿元。该批项目包含卫星控制系统制造中心、卫星载荷系统制造中心、卫星星间激光终端制造中心、星箭电气互联系统制造中心等项目，是卫星超级工厂架构上的重要一环。项目建成后将极大提升商业卫星制造的产能和效率，助力构建完整的卫星制造和应用产业链条，进一步推动整个商业航天产业链的升级，形成高效、稳定的产业生态系统，为加快推进文昌国际航天城高质量发展提供有力支撑。

　　北京时间2025年1月7日04时00分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将实践二十五号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于卫星燃料补加与延寿服务技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第555次飞行。

　　近期，美国联邦通信委员会（FCC）发布了一项重要决策，决定为美国商业航天发射活动分配额外的通信频谱。该决策不仅响应了2024年9月26日由美国总统拜登签署的《2024年发射通信法案》（LCA）要求，也为美国商业航天的快速发展提供了新的推动力。FCC明确指出，商业航天公司在卫星发射后进行的通信活动必须采取适当措施，以避免干扰该频段内现有的航空通信测试。值得注意的是，美国太空探索技术公司（SpaceX）和英国维珍银河公司（Virgin Galactic）已在部分发射任务中成功测试了这一新的频谱资源。这些实践应用均未收到任何关于干扰的投诉，为新频段的广泛应用提供了有力的实践支持。

　　欧洲航天局当地时间1月9日在新闻发布会上介绍，其2025年预算达到76.8亿欧元，比2024年减少1.1亿欧元。欧航局局长约瑟夫·阿施巴赫在会上说，预算资金的62.6%来自成员国，22.3%来自欧盟，1.4%来自欧洲气象卫星开发组织，其余来自其他渠道；在成员国中，法国、德国和意大利分别以21.3%、18.8%和15.8%的出资比例位居前三。阿施巴赫介绍，预算资金约三分之一将用于地球观测计划，12.5%用于导航领域，10.6%用于连接和安全通信，9.8%用于航天运输等。根据欧航局在发布会上提供的数据，欧洲在公共航天项目上的投资占欧洲国内生产总值的0.06%，低于美国的0.26%和俄罗斯的0.17%。而在包括民用和国防的全球航天投资领域，美国投资占全球总投资的64%，位列第一；欧洲占11%，远低于美国。

　　北京时间2025年1月7日4时43分，猎鹰9号火箭从佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地的40号发射场（SLC-40）发射了24颗Starlink卫星进入低地球轨道。这是支持此次任务一级的第17次飞行。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　证券研究报告名称：《卫星互联网商业化持续落地，FCC为美国商业航天分配额外频谱》

　　近日，中国航天科技集团商业卫星有限公司首次公开了其互联网卫星的设计理念，包括标准化、低成本、集成化、数字化和规模化。公司在天津的生产线颗卫星，海南文昌的卫星超级工厂预计2025年投入运营，年产卫星将达1000颗。千帆（G60）星座第三批组网卫星发射成功，在轨卫星数量增至54颗。中国电信斥资10亿元人民币新成立卫星公司。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。

　　1、在2024文昌国际航空航天论坛上，中国航天科技集团商业卫星有限公司首次公开了其互联网卫星的设计理念，包括标准化、低成本、集成化、数字化和规模化。公司在天津的生产线颗卫星，海南文昌的卫星超级工厂预计2025年投入运营，年产卫星将达1000颗。千帆（G60）星座第三批组网卫星发射成功，在轨卫星数量增至54颗。中国电信斥资10亿元人民币新成立卫星公司。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。

　　2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。

　　中国航天互联网卫星设计理念首度公开披露，聚焦标准化、低成本、集成化、数字化、规模化。在2024文昌国际航空航天论坛上，中国航天科技集团商业卫星有限公司首次公开了其互联网卫星的设计理念，包括标准化、低成本、集成化、数字化和规模化。公司成立于24年09月22日，注册资本12亿元，总部位于雄安新区，生产基地位于海南和天津。董事长李军强调，公司致力于构建全行业软硬件标准，实现大规模生产，同时在保证可靠性的前提下，尽可能降低卫星成本。通过集成化和扁平化设计，大幅减少卫星所需设备数量，提高效率。数字化和规模化生产将改变传统生产方式，实现流水线生产卫星。

　　公司在天津的生产线颗卫星，海南文昌的卫星超级工厂预计2025年投入运营，年产卫星将达1000颗。为实现这一目标，公司将在设计、制造和管理环节进行全方位创新。互联网卫星将支持大量手机直连，需要确保卫星与手机之间的信号连接稳定且高效。公司正推动商业卫星产业链落户文昌，以降低物流成本，并规划建设联合实验室，加强人才培养，打造商业航天产业生态。同时，公司在生产和运营过程中采取开放态度，寻求合作伙伴。

　　垣信卫星2018年正式成立，依托国内在航天技术方面的积累，开展千帆星座建设运营的行业调研及关键技术论证。截至目前，千帆（G60）星座第三批组网卫星发射成功，在轨卫星数量增至54颗。2024年12月5日12时41分，在太原卫星发射中心，千帆星座第三批组网卫星以“一箭18星”的方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。至此，千帆星座在轨卫星数量增至54颗，能够为地面提供的连续通信能力进一步提升。千帆星座组网卫星的航班化、常态化发射，也是我国平板式卫星堆叠“一箭多星”发射技术的业务化应用实践，为后续更多数量卫星的堆叠发射奠定基础。11月20日，垣信卫星宣布卫星“千帆星座”计划2026年开始在巴西开展业务。

　　中国电信斥资10亿元人民币新成立了一家卫星公司——天通卫星科技（深圳）有限公司。天通卫星科技（深圳）有限公司于12月3日成立，法定代表人为杨岭才，注册资本10亿元，经营范围包含：卫星通信服务；卫星导航服务；卫星遥感数据处理；卫星遥感应用系统集成；卫星移动通信终端销售；卫星移动通信终端制造；网络设备销售等。中国电信卫星公司于2024年12月3日在广州推出了国内首个物联网非地面网络（IoT NTN）试用网络，标志着中国在卫星物联网领域的重要进展。该网络是运营级商业试用，旨在拓展卫星应用至新领域，并为未来的商业化铺平道路。

　　巨型低轨卫星星座的建设和运营，具有周期长、技术集成度高、高风险等工程特点。我国国有民营企业纷纷布局，卫星研制与火箭发射模式逐步转型，商业航天力量有望加速低轨互联网布局进程。同时，随着海南商业航天发射场的首飞、多款可复用商业航天火箭计划发射，卫星互联网海外开展试运营业务，预计2025年我国星座整体建设进程将迈入新的阶段。

　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

　　国防军工2025年年度投资策略报告：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

　　卫星通信技术是利用人造通信卫星作为中继站进行无线电波发射和接收的技术，卫星通信系统主要由空间段、地面段和用户段三部分组成。卫星互联网指的是基于卫星星座实现的全球无缝连接互联网。

　　相比于地面互联网，卫星互联网具备覆盖范围广、跨洲际通信时延低、支持大规模灵活通信、建设成本低、可用于应急等特殊场景的优点。但其系统容量较小，无法满足高人口密度区域的并发通信需求，而且在频谱效率、峰值速率、网络时延方面也不如5G，尚无法达到5G通信的性能要求。经过三次发展浪潮，卫星互联网“与地面通信系统互补融合”的定位逐渐清晰。

　　国际电信联盟（ITU）已经提出了中继到站、小区回传、动中通、混合多播 4 种卫星互联网与 5G 融合应用场景，5G卫星主要面向eMBB-s（增强移动宽带）、mMTC-s（海量机器类通信）、HRC-s（高可靠通信）。根据IMT-2030（6G）推进组的《6G典型场景和关键能力》白皮书，6G将具备泛在互联、普惠智能、多维感知、全域覆盖、绿色低碳、内生安全等典型特征，星地融合是实现泛在互联和全域覆盖的关键。

　　不同场景下的宽带服务是卫星互联网主要的应用方向之一，其还将被广泛应用于物联网。能够避免气候或者地面基础设施被摧毁等因素影响通信的质量，且自身抗毁伤能力强，在军事领域应用广泛。根据观知海内信息网，预计2023年我国卫星互联网市场规模将达到356.18亿元，2025年达到446.92亿元，2021-2025年CAGR达到11.18%。

　　低轨卫星的频率和轨道资源日益稀缺，遵循“先登先占”原则，多个航天强国已经向ITU申报了巨大规模的星座计划。

　　美国已占用低轨卫星通信的黄金频段 (Ku频段)，我国申请的频段分布在 Ka 和 V 频段上，虽频率更高、可用频段更大，但雨衰更大，对信号接收器要求更高。地球GEO轨道只有一条，近地轨道共可容纳约 10 万颗卫星，2029 年预计地球近地轨道将部署约 5.7 万颗卫星，同时低轨卫星主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，空间卫星频率和轨道资源将更加稀缺，轨道和频谱成为各国加紧布局以期获得先发优势的重要战略资源。

　　2024年美国SpaceX火箭发射端持续发力，星舰成功试飞、新一代猛禽3发动机面世。可重复使用、大推力火箭技术将成为商业航天及卫星互联网快速部署的关键。

　　11月19日，SpaceX的星舰（Starship）重型运载火箭成功完成了第六次试飞，显示了SpaceX在重型火箭技术领域的重要进展。这一成功不仅验证了星舰的轨道降轨点火能力，也为未来轨道飞行任务提供了关键技术验证。星舰与超级重型（Super Heavy）发射系统的组合是历史上最强大的火箭。星舰本身高约165英尺（约50米），直径约30英尺（约9米）。完全堆叠在超级重型助推器上时，星舰的高度达到397英尺（约120米）；星舰的设计目标是在可重复使用的基础上，向低地球轨道（LEO）运送超过100公吨的有效载荷。利用轨道加油，星舰能够向地球、地月空间和行星际轨迹运送前所未有的有效载荷质量。

　　我国低轨卫星通信起步相对较晚，发展卫星互联网面临国际频率轨道资源申报相对落后、业务开展需要统筹、产业生态有待优化等问题，与国际发达国家存在一定差距，“占频保轨”任务艰巨。

　　2020年发改委首次将卫星互联网纳入国家新基建的范畴，国家对于卫星互联网的政策环境持续优化，统筹推进电信业务向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，卫星互联网产业链投资价值逐渐凸显。我国集中国家力量，整合与统筹“低轨星座计划”，星网计划、垣信G60星链、鸿鹄三号等巨型星座有序推进，关键技术持续突破，正式组网进入倒计时。今年8月和10月，千帆极轨01组和02组卫星成功发射入轨道，“千帆星座”在轨卫星数量增至36颗，预计到2030年底，将完成超1.2万颗卫星的组网。

　　自2020年以来，全球火箭发射次数连续三年创下新高，全球航天活动显著增加，呈现出前所未有的活跃态势。在通信卫星领域，我国低轨卫星的建设相对滞后于高轨高通量卫星。天通一号卫星是我国成熟的GEO卫星星座，已被各行业广泛应用。我国卫星通信市场规模2023年超800亿元，或将持续保持高速扩展，预计2024-2029年市场规模年均复合增速约为15%，2029年我国卫星通信行业市场规模有望突破2000亿元左右。

　　预计未来，我国卫星制造产业的需求集中在新型卫星互联网星座构建及对传统卫星的更新。

　　卫星互联网产业上游制造是卫星应用产业的空间基础设施、卫星应用产业拓展市场的关键基础。当前我国卫星互联网产业进入快速发展期、叠加传统导航、遥感等卫星应用产业的持续发展，对产业链上游卫星制造构成了核心增长力。

　　手机直连卫星服务为卫星互联网商业重要领域，华为、美国SpaceX等国内外巨头加速布局。

　　华为应用卫星通信，手机直连卫星成标配。4月19日，华为Pura70上市开售，此次华为Pura 70系列共有4个版本，除基础版外，其他三版均带有卫星通信功能，采用北斗卫星+天通卫星通信方式。其中，北斗卫星消息支持发送或接收卫星消息，消息可自由编辑，更可发送图片消息。天通卫星通信可拨打和接听卫星电话还可自由编辑卫星消息。去年9月，华为首次推出具备手机直连卫星功能的mate60系列；同年10月，美国SpaceX在星链（Starlink）官网也推出了星链直连手机业务介绍。

　　产业链上游（卫星制造端）率先发力，总装传统航天国央企为主力地位，部组件民企深度参与。产业链上游（火箭发射端）国有民营商业航天齐发力，一箭多星与可回收技术为重点，商业航天发射场建设需求迫切。产业链中游（卫星测运控）资本化程度较低，航天国央企领衔开展。产业链中游（地面设备）地面端市场需求多元化，国有民营各具竞争优势。产业链下游（卫星数据）卫星互联网应用大蓝海，1+N行业格局。

　　2024年政府工作报告提出，积极打造商业航天等新增长引擎。商业航天作为战略性新兴产业，得到了国家的高度重视和支持。火箭发射端，海南国际商业航天发射中心一号发射工位已经正式竣工，这标志着中国首个商业航天发射场在形成发射能力过程中取得了关键进展；位于宁波象山的中国第五座航天发射场建设有序推进。

　　国央企集团加速布局商业航天，卫星制造端与火箭发射端加速补齐短板，航天科技集团于今年9月分别成立了商业卫星公司与商业火箭公司。随着我国商业主体性确定，行业整体有望加速发展。同时，随着供应链的变革，由传统军工供应链体系转向商业与民营市场，成本与效率有望大幅提升。

　　在刚结束的第十五届珠海航展上，嫦娥六号探测器、鹊桥二号卫星、重型运载火箭等重磅展出，可重复运载火箭、80吨级可重复使用液氧甲烷发动机等与公众见面，展现了航天重大工程任务和可重复使用火箭领域取得的进展和突破。

　　占频保轨时间紧任务重，美国SpaceX星链先发优势明显，倒逼我国卫星互联网产业量产逻辑提速。卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提，我国与SpaceX仍存较大差距。海南文昌“卫星超级工厂”建成后有望解决我国卫星互联网制造端产能瓶颈。但量产逻辑下的低成本制造与其可靠性是亟待突破的关键点，有待进一步技术与时间验证。

　　2、卫星制造端成本控制，产业链上游收入规模扩大，利润率有所下滑或为未来趋势：

　　卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提，我国与SpaceX仍存较大差距。上游卫星制造端以量换价，营收规模增长、利润率有所下滑或为未来趋势。

　　近年来，随着通信、导航、气象观测等需求的不断增加，全球卫星数量迅速增长，带动了卫星制造端测试环节企业的市场需求。尤其是小卫星和卫星星座的快速发展，如SpaceX的Starlink项目，从单星定制化到批量化生产卫星的行业大趋势下，更是需要频繁且精确的测试，为测试环节企业带来了巨大的市场机会。

　　卫星互联网应用端，航空、海洋等传统领域有望率先发力；我国高轨卫星互联网空间基础设施成熟度高于低轨卫星互联网产业，并有望进一步完善。卫星互联网的价值链中，下游应用占据重要地位，地面接收终端及配套设施的市场空间将随着应用的成熟而逐步扩大。星网集团控股，中国时空信息集团成立，统筹卫星领域数据服务。此外，与传统运营商、运营设备商的协同合作（如中国移动、中国电信、华为），加速推进卫星互联网产业链进程，为下游应用、成本降低和商业化提供新的动力。

　　根据中国航天科技活动蓝皮书，2024年的中国航天更加值得期待，全年预计实施100次左右发射任务有望创造新的纪录。其中商业航天方面，实施长征六号丙、长征十二号、天龙三号、引力一号等新型运载火箭首飞;首个商业航天发射场迎来首次发射任务，多个卫星星座将加速组网建设。海南发射工位竣工。发射效率提升。

　　6、民营商业航天已进入第二代产品研发的关键时期：研发周期与资本长期陪伴的冲突。

　　航天产业具有“长周期、高投入、颠覆性”的特点，产品商业化周期长，技术研发投入高，这两点对于公司存续是巨大考验。历史上美国多家商业航天发射公司竞争，最终只有SpaceX脱颖而出实现盈利，并占据全球近一半发射市场份额。我国商业火箭公司与我国星座建设进度紧密相关，技术路线同质化，主要集中在大推力、大液体、可回收领域，或出现赢者通吃的市场格局。

　　我国卫星互联网产业起步晚，面对稀缺且不可再生的轨道资源，正在加快产业布局。1）国家积极整合优势资源，2021年在雄安注册成立中国卫星网络集团有限公司（星网集团），致力于建设一个更加庞大的低轨卫星移动通信与空间互联网系统。2）从市场竞争格局来看，民营企业成为商业航天重要参与者。我国商业航天参与者主要分为民营企业、中国科学院系企业和航天系企业。形成以航天科技、航天科工等航天国央企引领，民营企业积极参与的多元化卫星互联网产业格局。

　　1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。

　　证券研究报告名称：《国防军工2025年年度投资策略报告：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期》

　　通信行业2025年投资策略报告：通信视角下的新质生产力：科技自强，先进发展

　　政策层面，2020年4月，国家发改委首次明确卫星互联网作为通信基础设施，属于国家新基建的范畴，也体现出国家对卫星互联网的战略重视。2024年1月，工信部等七部门印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出前瞻布局6G、卫星互联网、手机直连卫星等关键技术研究。具体进展层面，2021年4月底，中国卫星网络集团有限公司正式挂牌成立。2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，随后在11月23日和12月6日，我国又完成两次卫星互联网技术试验卫星的发射。2024年5月，中国时空信息集团有限公司成立。2024年8月6日和10月15日，千帆极轨01组和02组卫星成功发射入轨道，“千帆星座”在轨卫星数量增至36颗。2024年11月6日，中国空天信息和卫星互联网创新联盟在雄安新区成立，由中国星网联合多家电信运营商、央企、高校和科研院所及民企共同发起。2024年11月20日，上海垣信卫星与巴西国有通信企业正式签署合作备忘录，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。

　　我国向国际电信联盟（ITU）申请低轨卫星数量总数已超5万颗，其中数量超过万颗的星座计划有三个。中国星网GW星座：

　　共计规划发射12992颗卫星，预计在2030年之前完成10%卫星的发射，到2030年之后，平均每年发射量将达1800颗。

　　由上海市松江区牵头，上海垣信为实施主体，已经完成5颗试验星、36颗组网星的发射，目标今年完成108颗卫星发射；2025年底完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2027年底完成共1296颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到2030年底，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。

　　由2017年成立的蓝箭航天旗下的鸿擎科技主导，2024年5月24日，鸿擎科技向国际电信联盟提交了频轨申请，将在160个轨道平面上总共发射10000颗卫星。

　　对地面网络而言，地面基站大多数用光纤来连接，偏远地区的基站由于地理、网络条件原因无法实现，或者投资性价比低，卫星网络以提供回程服务、基站拉远等方式与地面网络进行融合，可实现基站间连接，满足基站应用需求，同时卫星互联网设施受物理攻击及自然灾害的影响小，使其可提供更高性能及高可靠的卫星链路服务。对低空经济而言，低空通信由于低空飞行器智能化水平的提高，需要更高带宽对更广泛的飞行数据提供支持，低空感知也需要利用通信基站或卫星等设施来提高感知定位的精度。

　　据中国移动，卫星互联网的应用场景发展可以分为三个交叉赋能的阶段，分别为无缝通信、泛在连接、泛在智能。

　　卫星互联网将融合地面网络为用户提供覆盖全球的无缝通信服务。应用场景包括应急通信、偏远地区通信、航空机载通信及远洋海事通信等。以偏远地区通信为例，截至2020年底，我国4G网络覆盖率为98%，假设2030年我国仍有1%人口仍未实现4G网络覆盖，则到2030年基于偏远地区低轨卫星网络覆盖将带来约6.7亿元的收入。

　　卫星互联网在提供天地一体无缝通信服务基础上，将拓宽卫星互联网应用场景，由小众专用向大众应用延伸，带动个人场景下的消费级服务应用，并加速推动卫星互联网与各行各业融合，形成泛在连接。应用场景包括移动终端直连卫星、无人作业、企业远程资产管理、农业精准作业、飞行汽车等。以终端直连卫星为例，目前多家厂商已推出支持卫星通信的手机，包括华为Mate 60以及即将发布、预订超250万的Mate 70等，运营商也已推出卫星通信业务，包括中国移动的北斗短信业务、中国电信的手机直连卫星业务等。

　　卫星互联网将能够支撑更大数据体量、更高速度、更加智能的融合应用服务，逐步与地面网络一起构建“通导遥”深度融合、“云网算智”一体的泛在智能服务体系。应用场景包括自然灾害仿真模拟、全域智慧监管、元宇宙文旅等等。

　　一是5G与卫星互联网都是新基建的重点，对国家均有战略意义，例如拉动投资、推进技术进步、全球竞争等；二是投资主体明确，政策易于发力与指挥；三是已经有一定的需求基础，4G让民众对网速的关注度提升，目前也有更多的手机推出卫星通信功能。因此，我们建议参考5G的投资节奏来投资卫星互联网产业链。

　　我国卫星互联网已正式进入组网阶段，产业化全面加速，因此当下既要重视卫星制造产业链相关公司，也要重视卫星终端产业链相关公司，尤其是特殊市场的终端应用确定性相对更高，前景可能更为广阔。

　　AI热点应用及变现能力不及预期可能导致AI算力投资快速回落，进而导致算力板块利润率、业绩预期明显下修；红利资产在估值修复后，可能因业绩增速下降、预期股息率下降或者筹码结构交易因素等导致估值、股价回落；国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；低空经济行业发展进度不及预期；5G-A基站建设规模低于预期；低轨卫星星座建设成本居高不下，商业化落地进程受阻；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期等。

　　证券研究报告名称：《通信行业2025年投资策略报告：通信视角下的新质生产力：科技自强，先进发展》

　　近日，我国成功发射千帆极轨02组卫星，卫星互联网星座建设有序推进。卫星互联网政策端持续加码，助力产业加速落地，上海市松江区人民政府发布了《松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛道高质量发展行动计划（2025-2027年）》，提出到2027年，松江区商业卫星批量化智造能力达到300颗/年，在轨运营卫星数量达到600颗左右，卫星互联网产业规模达到100亿元左右。国际商业航天方面，“筷子”夹住火箭，SpaceX首次回收星舰成功。

　　1、我国商业航天动态：我国成功发射千帆星座卫星，卫星互联网星座建设有序推进

　　北京时间2024年10月15日19时06分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨02组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第539次飞行。

　　长征六号改运载火箭是我国新一代无毒无污染运载火箭，也是我国首型固液捆绑中型运载火箭，700公里高度太阳同步轨道运载能力大于4.5吨。

　　本次任务中，长六改火箭继续采用堆叠式布局实施一箭18星发射任务，展现了我国在火箭发射技术方面的创新能力，持续补足发射端与美国SpaceX之间的差距。

　　可以看到，低轨卫星、一箭多星、火箭回收成为商业航天的重点布局方向；国有资本与民营资本的持续注入或将为我国卫星互联网星座建设进度提速。

　　近日，上海市松江区人民政府发布了《松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛道高质量发展行动计划（2025-2027年）》。

　　该计划提出了到2027年，松江区商业卫星批量化智造能力达到300颗/年，在轨运营卫星数量达到600颗左右，卫星互联网产业规模达到100亿元左右，相关企业总数达到100家左右，其中“链主”企业达到3家以上的目标。

　　该行动计划旨在深入贯彻航天强国、数字中国国家战略，抢抓商业航天发展重要机遇，高质量打造松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细分赛道产业集群。计划中提出了五个主要目标和四个发展重点，包括提升规模能级、创新能力、应用场景拓展，以及

　　构建“一核两带”的空间布局，即以G60卫星互联网产业基地为核心区，辐射打造北向、南向产业创新拓展带。

　　发展重点包括商业星座建设运营、商业卫星研发制造、地面设备研发制造、商业火箭重要部件研发制造和卫星应用创新拓展。重点任务则涵盖了科技创新策源力提升工程、优质企业梯度培育工程、示范应用场景拓展工程和优质产业生态构建工程。该计划还提出了加强组织领导、完善政策支撑、优化空间供给、加强人才引育和强化综合保障等保障举措，以确保目标的实现。这显示了松江区在卫星互联网领域的雄心壮志，以及对于推动该地区航天产业发展的明确规划和承诺。

　　2024年10月13日7时25分，美国SpaceX公司从得州博卡奇卡星舰基地轨道发射台A（Pad A）发射星舰S30和超重B12组合体，执行星舰第五次集成飞行测试（IFT-5）。发射后约6分55秒，超重助推器B12成功返回发射回收塔，并由“筷子”机械臂在空中成功抓取，成为人类首次成功回收的轨道级超重火箭助推器。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　证券研究报告名称：《我国成功发射千帆星座卫星，卫星互联网建设有序推进》

　　卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，军民领域应用前景光明，市场空间广阔。近日，千帆星座首批18颗商业卫星入轨组网，我国卫星互联网产业正式进入批量部署阶段。工业和信息化部有序推进卫星互联网业务准入制度改革，政策端持续发力。美国SpaceX发布猛禽3液氧甲烷发动机，受益于3D打印技术加持，猛禽3发动机相较于猛禽2更轻、更有力、效率更高。

　　卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，军民领域应用前景光明，市场空间广阔。

　　近日，千帆星座首批18颗商业卫星入轨组网，我国卫星互联网产业正式进入批量部署阶段。工业和信息化部有序推进卫星互联网业务准入制度改革，政策端持续发力。国际商业航天方面：美国SpaceX发布猛禽3液氧甲烷发动机，受益于3D打印技术加持，猛禽3发动机相较于猛禽2更轻、更有力、效率更高。“天鹅”号货运飞船经历入轨意外后完成与国际空间站对接。

　　千帆星座首批18颗商业卫星入轨组网，我国卫星互联网产业正式进入批量部署阶段。

　　8月6日14时42分，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火升空，将千帆星座首批18颗商业组网卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。千帆极轨01组卫星首次实现了我国平板式卫星一箭18星的堆叠发射。本次发射的千帆极轨01组卫星由航天科技集团长城公司作为总承包商提供发射服务。

　　8月6日，工业和信息化部印发《关于创新信息通信行业管理 优化营商环境的意见》。《意见》提出，推动形成高水平对外开放新局面，进一步试点扩大增值电信业务开放。深入推进电信业务向民间资本开放，有序推进卫星互联网业务准入制度改革。

　　美国SpaceX发布猛禽3液氧甲烷发动机，受益于3D打印技术加持，猛禽3发动机相较于猛禽2更轻、更有力、效率更高。

　　近日，SpaceX公司近日公布第三代猛禽发动机（Raptor 3）及其参数。与之前版本相比，第三代猛禽发动机在推力、比冲和轻量化方面均有所提升，推力为280t，比冲为350s，发动机重量为1525kg。在未来迭代中，该发动机推力或将超过300t。第三代猛禽发动机的设计更加简化，使用3D打印取消了许多机械连接组件，之前大量暴露在外的管路已被集成到一起，Raptor 3无需隔热罩及消防系统，这也规避了隔热罩所增加的重量和系统复杂性，因此，它要比Raptor 2更轻、更有力、效率更高。8月9日，SpaceX马斯克发布了猛禽3液氧甲烷发动机1号机在德州麦格雷戈火箭中心首次点火的试射照，此次试车约30s。

　　近日，SpaceX公司“猎鹰”9号火箭携带诺·格公司“天鹅”号货运飞船从卡纳维拉尔角空军基地发射升空。据NASA表示，“天鹅”号货运飞船未能完成第一次“定点高度点火”(TB1)任务。发射后不到1个小时，捕获行动能否正常推进受到质疑。在发射后的92分钟，NASA尝试进行第二次定点高度点火尝试，结果因为“发动机点火后不久初始压力状态略低”而再次放弃。“天鹅座”号货运飞船在经历变轨失败之后，地面工程师进行了评估并对飞船的变轨计划进行了调整。调整后，飞船成功完成了两次变轨机动并最终于8月6日上午完成了与国际空间站的交会对接。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　证券研究报告名称：《我国卫星互联网组网启航，SpaceX发布猛禽3发动机》

　　应运而生：我国低轨通信卫星产业解析。卫星互联网为全球互联核心，商业、战略与军事价值凸显，我国低轨通信卫星起步较晚。国际形势倒逼，占频保轨时间紧任务重，我国卫星互联网建设有望全面提速。我国集中国家力量，整合与统筹“低轨星座计划”，星网计划、垣信G60星链、鸿鹄三号等巨型星座有序推进，关键技术持续突破，正式组网进入倒计时。我国卫星互联网产业链相对完备，但与美国SpaceX仍存差距。细分领域格局各异，国有民营各司其职；在相关政策的推动下，我国卫星互联网与商业航天有望加速落地，建议关注产业链上游卫星制造、火箭发射端机会。

　　卫星互联网被视为全球互联的核心。卫星互联网当前的发展趋势具有：（1）高通量、高频段，（2）轨位高轨到低轨，（3）星体大型到小型，（4）卫星布局星座化，（5）天网地网一体化等特点。按照轨道高度划分，低轨卫星由于传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低，非常适合卫星互联网业务的发展。

　　低轨通信卫星是实现全球覆盖唯一路径，低轨道频谱和空间资源日渐紧张。星链卫星在俄乌战争、美军太空部署，军民一体通信系统中影响巨大，商业、军事与战略价值凸显，市场空间广阔。

　　他山之石，海外卫星互联网产业建设风起云涌。全球低轨通信卫星仍处于早期建设阶段：多家国际巨头参与组网。全球卫星互联网产业高速发展，我国卫星制造和火箭发射与SpaceX仍存差距。2023年，全球有10个国家进行航天发射活动，将2934个载荷送入轨道，入轨质量共计1481吨。美国116次，占全球一半以上；中国67次，占比约为三分之一。商业航天发展已成全球火箭发射主流，美国SpaceX独领风骚。2024年，SpaceX商业航天发射端保持领先优势。火箭发射端，一箭多星（近地轨道运载能力）与火箭回收技术或为重要降本增效影响因素。我国商业航天亦是加速发展，技术发展取得突破。商业运载火箭实现技术突破，基于液氧甲烷动力的可重复使用运载火箭研制和技术验证相继取得阶段性进展，加速追赶行业标杆美国SpaceX公司。

　　国际形势倒逼，我国卫星互联网建设有望全面提速。自2020年以来，全球火箭发射次数连续三年创下新高，全球航天活动显著增加，呈现出前所未有的活跃态势。在通信卫星领域，我国低轨卫星的建设相对滞后于高轨高通量卫星。天通一号卫星是我国成熟的GEO卫星星座，已被各行业广泛应用。我国卫星通信市场规模2023年超800亿元，或将持续保持高速扩展，预计2024-2029年市场规模年均复合增速约为15%，2029年我国卫星通信行业市场规模有望突破2000亿元左右。

　　我国低轨星座计划发展，国有民营两大阵营先后发力。自2015年以来，中国低轨卫星星座计划逐步起步，但推进进程较慢。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，开始对低轨卫星星座进行统筹规划，改变了早期各自为战的局面。中国卫星互联网的发展主要分为两大阵营：国有央企集团和民营商业航天公司。早期部署的主要是国有央企集团包括航天科技集团和航天科工集团及其下属公司；民营商业航天公司近年来迅速涌现。

　　我国商业航天发展政策，十年间多项政策出台助力行业发展。卫星产业国家政策大力扶持，需求端脉络清晰，确定性高。2024年以来，地方政府政策陆续出台，国家队进军商业航天布局，卫星互联网与商业航天领域加速发力。以北京、上海、成都、西安等地为首的产业集群效应显著，卫星互联网产业进程不断推进，可重复使用火箭、大规模星座布局为核心目标，相关技术进展与星座布局有望加速落地。

　　国际形势倒逼，中国卫星互联网建设有望全面提速。目前多个航天强国已向ITU申报了大规模星座计划。我国星网集团服务政、专、民，以覆盖全球为使命，保证全球通讯数据安全与自主可控。星网集团发展规划，轨道频谱资源有限，加速追赶美国SpaceX星链。部署难度和空间拥挤度持续提升，运营商保费显著增加，我国星座部署计划难度加剧。

　　我国星网建设整体有序推进，正式组网进入倒计时。星网发展路径规划，分阶段推进，从实验星到批量组网。根据ITU星座的部署规则、轨位频谱的拥挤程度、海外巨头的相关星座部署进度等方面考量，我国星网建设工作或将加速推进，预计于2024-2025年开始正式分批部署组网。主要目标是实现区域性组网，并通过整合和统筹低轨星座，加速组网布局。星网实验星关键技术验证，4家总体单位牵头，分系统、载荷等部分民企深度参与。国资民资持续加码，上海“G60星链”与“鸿鹄三号”等其他卫星星座联合推进。

　　卫星互联网产业上游制造是卫星应用产业的空间基础设施、卫星应用产业拓展市场的关键基础。当前我国卫星互联网产业进入快速发展期、叠加传统导航、遥感等卫星应用产业的持续发展，对产业链上游卫星制造构成了核心增长力。预计未来，我国卫星制造产业的需求集中在新型卫星互联网星座构建及对传统卫星的更新。

　　从产业链分析，产业链上游（卫星制造端）率先发力，总装“国家队”主力地位，部组件民企深度参与。产业链上游（火箭发射端）国有民营商业航天齐发力，一箭多星与可回收技术为重点。产业链中游（卫星测运控）资本化程度较低，国家队领衔开展。产业链中游（地面设备）地面端市场需求多元化，国有民营各具竞争优势。产业链下游（卫星数据）卫星互联网应用大蓝海，1+N行业格局。

　　卫星制造端：产业链上游率先发力，量产逻辑下利润与弹性。卫星制造产能，从传统工匠逻辑到量产逻辑的转变。占频保轨时间紧任务重，美国SpaceX星链先发优势明显，倒逼我国卫星互联网产业量产逻辑提速。卫星的低成本制造和高产能是组建海量巨型星座的两大前提，我国与SpaceX仍存较大差距。海南文昌“卫星超级工厂”建成后有望解决我国卫星互联网制造端产能瓶颈。量产逻辑下的低成本制造与其可靠性是亟待突破的关键点，有待进一步技术与时间验证。

　　卫星制造成本控制，产业链上游收入规模扩大，利润率有所下滑或为未来趋势。从单星定制化到批量化生产卫星的行业大趋势下，卫星测试环节不可或缺，边际成本低，盈利弹性更大。

　　产业链中下游随着卫星星座建设同步建设，应用端配套空间逐步扩大。卫星互联网应用端，航空、海洋等传统领域有望率先发力；我国高轨卫星互联网空间基础设施成熟度高于低轨卫星互联网产业，并有望进一步完善。卫星互联网的价值链中，下游应用占据重要地位，地面接收终端及配套设施的市场空间将随着应用的成熟而逐步扩大。

　　火箭发射端：我国航天发射量有望新高，民营商业航天关键技术突破。受益于卫星星座建设加速，2024年我国航天发射量有望新高。民营商业航天已进入第二代产品研发的关键时期：研发周期与资本长期陪伴的冲突不可忽视。新火箭型号从诞生到退役，存在无法回收研发成本的可能性。我国商业航天火箭发射技术路线较为同质化，主要集中在大推力、大液体、可回收领域。预计未来市场将出现赢者通吃的局面，或将仅两至三家火箭发射公司成功突围。且下游需求与我国星座建设进度紧密相关，如果不能获得卫星星座的发射订单，将难以维系。

　　卫星互联网产业竞争格局：国企民企齐发力，合力推动产业快速发展。我国卫星互联网产业起步晚，面对稀缺且不可再生的轨道资源，正在加快产业布局。1）国家积极整合优势资源，2021年在雄安注册成立中国卫星网络集团有限公司（星网集团），致力于建设一个更加庞大的低轨卫星移动通信与空间互联网系统。2）从市场竞争格局来看，民营企业成为商业航天重要参与者。我国商业航天参与者主要分为民营企业、中国科学院系企业和航天系企业。形成以航天科技、航天科工、中国卫星等国家队引领，银河航天、九天微星等民营企业积极参与的多元化卫星互联网产业格局。社会资本持续投入，交流合作持续推进商业航天。

　　整体来看，预计今年我国将正式进入卫星互联网组网阶段，伴随国内卫星互联网建设需求逐步推进，行业整体规模增速有望在未来几年逐步提升，建议优先关注产业上游卫星制造与火箭发射端。重点关注国内各低轨卫星星座的正式建设、批量组网的时间节点，或将为卫星互联网产业链相关企业业绩逐步兑现分水岭。

　　我国已具备较完整的卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营及服务产业链，但卫星制造成本、卫星制造产能、火箭发射成本以及发射资源与美国SpaceX仍有较大差距，降本空间巨大。在政策扶持引导下，社会资本持续投企业、科研机构广泛参与商业航天发展，具备了中小型火箭、卫星研制测运控以及多样化应用服务能力，各大型液体可回收运载火箭预计将在24-25年陆续首飞。

　　卫星制造方面，卫星总装厂以体制内院所及下属公司为主，建议关注与之配套的壁垒较高、价值量较高、边际成本好的相关标的；火箭发射方面，目前以航天科技集团等国有航天力量为主，下属院所进行分工配套；民营商业航天公司不断涌现，但大多处于研制首飞阶段，暂无可选上市标的，建议关注配套的火箭零部件企业、3D打印产业链企业；地面设备、卫星运营及服务价值占比高，市场空间大，与卫星互联网配套的地面设备也在同步建设中，随着卫星互联网商业化进程、手机直连卫星等技术渗透率的持续提高，各移动终端的射频、基带芯片配套厂商有望率先受益；其中，卫星运营及服务供应商较少，体制内国有院所领衔，行业地位稳固。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　。二季度以来，压制海风的江苏、广东两省的政策问题已经逐步有了眉目，当下招标将成为行业景气度的核心观察指标。我们对国内海上风电各项目逐个进行梳理，主要用于判断国内2024年、2025年装机及2024年下半年及以后招标情况。预计2024年新增海风并网8-10GW，2025年新增海风并网12-15GW，根据项目最新进度，预计10GW海风项目有望在2024年下半年或2025年上半年开启海缆、风机招标，2024年下半年进入招标高峰。

　　，5月21日，微软宣布推出专为AI体验而设计的Windows 11 AI PC，并将于6月18日起在微软Surface 以及戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等OEM 合作伙伴陆续推出的轻薄时尚设备上实现。联想预计今年AIPC产品出货量占比15%-20%、2026年市场占比达50%-60%。惠普预计AIPC将占今年下半年总出货量的10%左右，在2025年和2026年财务影响将“更为重要”，预计三年后AIPC出货量占比将达到50%左右。展望6月，端侧AI将继续迎来多重催化，包括6月4日-6月7日台北国际电脑展及展前的英伟达CEO&AMD CEO主题演讲、6月10日-6月14日苹果开发者大会等。看好端侧AI未来发展，通信板块关注模组、散热等环节机会。

　　5月26日，江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机基础建造、施工及风机安装招标。

　　从业主方近期积极的表现来看，预计受审批影响停工两年半的江苏海上风电项目有望于近期重启。根据CWEA，截至2023年末国内海上风电累计装机容量为37.7GW，考虑江苏、广东等地出现的项目延期，结合各省海上风电规划，我们预计2025年末我国海上风电装机量有望超60GW，意味着2024、2025年累计新增装机近23GW。2024年上半年开工量一般，部分省份为完成“十四五”并网目标，预计2024年下半年、2025年海风装机有望提速。此外，海外海底电缆需求爆发，海外巨头prysmian 24Q1海缆在手订单132亿欧元，将利好国内有出海能力的头部海缆厂商。

　　国际电信联盟官网显示，上海蓝箭鸿擎科技日前已向国际电联提交“鸿鹄三号”卫星星座申请备案，该星座含10000颗卫星

　　。近日，中国时空信息集团在雄安成立，由中国星网持股55%，兵器工业持股25%，中国移动持股20%。预计今年年中我国将正式进入卫星互联网组网阶段，建议参考5G的投资节奏来投资卫星互联网产业链，先卫星制造，再卫星终端。

　　国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

　　狭义上的卫星互联网即以构建太空高速通信网络为目标，通过采用低轨通信卫星组网方式，实现全覆盖通信，弥补现有地面互联网网络的覆盖盲点，解决偏远地区以及空中、海上通信盲区的联网需求，弥补数字鸿沟，典型模式包括美国SpaceX的星链计划等。

　　低轨通信卫星井喷式发射，占全球卫星年发射总额近九成。2022年全球航天产业规模达到约3840亿美元，其中全球卫星产业规模占航天产业的73%，达2811亿美元。USC Satellite Database数据显示，截至2023年1月1日，全球共有6718颗在轨运营卫星。1）按照国别统计：美国4529颗（约占全球67%），中国590颗（约占全球9%）。2）按照卫星用途统计：通信卫星4823颗（占72%）、导航卫星155颗（占2%）、遥感卫星1192颗（占18%）。3）按照轨道类型统计：LEO/MEO/GEO轨道卫星分别有5938/141/580颗。

　　低轨通信卫星商业与战略价值凸显:全球覆盖与频谱资源为战略核心，其军事与战略价值不容小觑。以美军为例，俄乌战争启示 - 网络通信、地面遭遇、情报信息、精确打击、无人机支援、反网络电子干扰。完善美军“空天地一体”作战能力、“无尽边疆”太空战略部署。军民一体通信系统，应用潜力广阔。

　　国家产业政策大力扶持：需求端脉络清晰，能见度与确定性高。国际形势倒逼，中国卫星互联网建设有望全面提速。目前多个航天强国已向ITU申报了大规模星座计划。

　　全球近地轨道（LEO）星座申报与部署发展迅猛。截止2023年10月31日，全球已申报的卫星互联网星座共52个。其中，近地轨道(LEO)的星座数量为46个，占全球卫星互联网星座的88%，远远超过其他轨道类型。

　　全球卫星互联网近地轨道LEO星座：中美寡头领衔。按照全球已申报ITU的低轨通信卫星星座计划，如按计划全部部署完成后，中美两国或成近地轨道LEO寡头领先局势。美国巨头如SpaceX、Astra、Kuiper，我国领军计划星网、G60星链等将合计占有全球LEO卫星互联网星座总规模约85%。

　　卫星星座发展不确定性高：国际巨头加速入局与出局。根据国际电信联盟（ITU）要求，提交申请后的7年内必须发射第一颗卫星，在此基础上非地球静止卫星系统必须在当前投入使用的监管期结束后两年内部署其星座的10%，在五年内部署50%，然后在七年内完成部署。在全部已申报的卫星星座中，超20%已申报星座项目被标记为“已取消”或处于“休眠/未知”状态，说明该领域也存在极大的风险、挑战与不确定性。此外，由于卫星星座项目资金、资质、运营服务、技术与经验等壁垒显著、叠加投入周期久、政策及发展战略不确定性等特点，仅有2.6%的星座计划如期完成建设。

　　全球卫星互联网产业成为航天工业发展的新焦点。全球低轨通信卫星制造端，星链Starlink与一网OneWeb率先发力。SpaceX于2018年2月22号发射了首颗星链试验星，截止2023年10月31号，星链一代的四千余颗接近部署完成。Oneweb于2019年2与27日发射了首颗试验星，在轨卫星数量已达600余颗，接近部署完成。

　　全球低轨卫星火箭发射端，SpaceX猎鹰9号独领风骚。目前唯有SpaceX与OneWeb正式部署了低轨通信星座。其中，SpaceX使用的是自家的猎鹰9号执行的发射任务。Oneweb使用是SpaceX的猎鹰9号与俄罗斯的联盟2号，俄乌冲突爆发前的所有13次任务均为联盟2号执行。由于全球其他主要玩家均处于试验星阶段尚未大规模发射，当前的全球低轨通信卫星火箭发射已基本由SpaceX垄断。2023年7月，随着阿丽亚娜5号的退役，以及阿丽亚娜6号首飞的不确定性，欧洲短期内或将陷入无箭可用的境地。叠加美国德尔塔IV型接近停飞，俄乌冲突后俄罗斯被制裁、西方世界停止与联盟系列运载火箭合作，都或将进一步提升SpaceX在全球发射市场的份额。

　　火箭发射端，一箭多星（近地轨道运载能力）与火箭回收技术或为重要降本增效影响因素。在一箭多星方面，SpaceX猎鹰九号的一箭多星记录为一箭143星，我国一箭多星记录为一箭41星。体现在运载能力方面，猎鹰9号在现役火箭中位居榜首，有效近地轨道载荷为22800千克（单次）、18500千克（复用）；宇宙神5号紧随其后，有效近地轨道载荷为9,750–18,810千克，俄罗斯联盟2号与我国长征2号系列有效近地轨道载荷均不足10000千克。在火箭回收技术方面，现役火箭唯有猎鹰9号具有可回收特性：其为历史上第一枚可多次重复使用一级助推器的液体燃料运载火箭，推翻了运载火箭只能一次性使用的思维定势，也为SpaceX商业模式中的低成本战略提供了有力支持。

　　SpaceX打破NASA垄断，商业航天先驱者。SpaceX主要业务范围包括面向军方发射需求的EELV 发射业务、面向“国际空间站”（ISS）的“龙”飞船货物及乘员运输业务、面向商业发射的“猎鹰”火箭业务、面向消费市场的“星链”低轨通信业务，以及面向远期航天运输需求的“星舰”业务。在轨运行数量方面，Starlink自2019年5月首次发射以来，已发射超5422颗卫星（包含星链一代与星链二代mini）。用户数方面，截至2023年9月，全球用户规模突破200万，遍布七大洲、60多个国家。

　　SpaceX多元化投融资机制包含政府支持、资本市场融资、商业化运营。政府及军方合同订单在SpaceX的成长历程中扮演了至关重要的角色。在2006年至2018年的时间跨度中，SpaceX从美国政府获取的订单总值高达80亿美元，成为该时期其收入的主要来源。美国政府为SpaceX公司提供的资金支持包括系统研制经费和服务采购经费，来源主要是美国宇航局（NASA）和空军。其中，美国宇航局提供的资金总计约为72亿美元，美国空军提供的资金约为9.6亿美元。

　　从技术支持来看，美国宇航局和SpaceX公司之间签订的航天法案协议中，有10项是由美国宇航局为SpaceX公司提供技术支持，涉及的技术领域包括运载火箭研制、发动机建模、增材制造技术、乘员舱显示和控制技术、卫星再入分析、航天器结构的表面化学和材料分析、载人飞船试车监控所需的协调激光光谱技术等。

　　从政策制度支持方面来看，自2018年起，美国政府在卫星互联网及其相关技术领域内发布了多项政策和战略，显著地展现了其对航天技术和太空通信的关注和支持。在顶层政策方面，美国1988年更新《国家航天政策》，将航天分为“军事航天”、“民用航天”和“商业航天”三部分并沿用至今。此后在1996年、2006年、2010年以及2018年的《国家航天政策》中都明确提出鼓励商业航天发展。

　　SpaceX在资本市场上的融资活动也是其发展历程中的一个重要组成部分。公司利用其成熟的“火箭+卫星+发射服务”商业模式，成功开展了数轮大规模融资活动，吸引了包括Alphabet Inc（谷歌的母公司）和Fidelity Investments（富达投资）在内的外部投资者。在商业化运营方面，SpaceX首次实现了盈利。2023年第一季度实现5500万美元的净利润和15亿美元的营业收入。

　　SpaceX已形成集卫星研发制造、火箭发射、地面站建造、卫星运维、终端消费市场应用于一体、相对完备的产业链条，有效避免庞的供应链、传统的设计、叠加的外包订单等高成本环节，从根本上降低星链计划的成本，并通过“顺风车”业务降低了单次发射成本。

　　目前，全球低轨通信卫星风起云涌，多家国际巨头参与组网，主要参与者包含美国SpaceX星链、Amazon Kuiper System、英国Oneweb、加拿大Telesat、Kepler、法国Stellar、韩国Hanwha、俄罗斯国家航天集团Roscosmos的Sfera等。从发射情况分析，在统计的52个卫星互联网星座计划中，有23个星座计划已实际发射了共5562颗卫星。其中美国SpaceX星链一代已发射4714颗，占总发射数的84.75%；英国OneWeb一代已发射620颗，占总发射数的11.15%，先发优势巨大。

　　卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展，这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　证券研究报告名称：《航天装备Ⅱ:卫星互联网：星海辽阔，邀你摘星揽月（二）》

　　卫星互联网即以构建太空高速通信网络为目标，通过采用低轨通信卫星组网方式，实现全覆盖通信，弥补现有地面互联网网络的覆盖盲点，解决偏远地区以及空中、海上通信盲区的联网需求，弥补数字鸿沟，典型模式包括马斯克SpaceX 的星链等。低轨通信卫星在过去的几年中发展迅速，已经逐渐成为了卫星产业发展的重中之重，截止2022年末低轨通讯卫星占当年发射卫星总数的比例已达87.92%。全球卫星互联网的发展不仅是技术的革命，更是经济、社会、政治和军事等多方面的深度整合和变革。

　　狭义上的卫星互联网即以构建太空高速通信网络为目标，通过采用低轨通信卫星组网方式，实现全覆盖通信，弥补现有地面互联网网络的覆盖盲点，解决偏远地区以及空中、海上通信盲区的联网需求，弥补数字鸿沟，典型模式包括马斯克SpaceX 的星链等。

　　2022年全球航天产业规模达到约3840亿美元，其中全球卫星产业规模占航天产业的73%，达2811亿美元。低轨通信卫星在过去的几年中发展迅速，已经逐渐成为了卫星产业发展的重中之重，截止2022年末低轨通讯卫星占当年发射卫星总数的比例已达87.92%。

　　卫星互联网，自从20世纪80年代初露端倪，已经历了三个主要发展演进阶段。最初，当它在通信领域崭露头角时，连接速率仅为Kbps级别，这在当时已经被认为是一项技术革命。然而，随着技术的快速进步和不断的研发投入，卫星互联网的速率在短时间内跃升到Mbps级别，极大地推动了其在商业、军事和民用领域的应用。进入21世纪，特别是近些年，随着低轨道卫星网络的大规模部署，连接速度再次飙升，已经触及Gbps的门槛。这不仅为全球互联网覆盖打下坚实基础，也为未来更多创新应用提供了可能性。

　　按照轨道高度划分，低轨卫星由于传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低，非常适合卫星互联网业务的发展。总体来看，卫星互联网当前的发展趋势具有：（1）高通量、高频段（2）轨位高轨到低轨，（3）星体大型到小型，（4）卫星布局星座化，（5）天网地网一体化等特点。

　　卫星互联网被广泛视为通信全球普及的关键手段，其目标是为地球上未能接入互联网的巨大人口提供连接。当前的通信卫星技术，主要集中在中高轨道，但它们并不完全适应于全球覆盖和解决数字鸿沟问题。相比之下，低轨道卫星通信提供了一种更加灵活且具有成本效益的解决方案，它成为了地面通信的有效补充，尤其在空间和地面的融合通信中起到了中心角色。

　　卫星互联网与传统4G、5G或互为补充。低轨卫星通信核心商业应用场景主要包括偏远地区通信、海洋作业及科考宽带、航空宽带和灾难应急通信等。卫星互联网或成为新一代6G网络的重要组成。

　　根据赛迪顾问的研究数据显示，地球近地轨道最多只能容纳约6万颗卫星。美国SpaceX星链计划共3期已申报超4.2万颗低轨卫星。亚马逊的Kuiper计划、英国Oneweb、加拿大Telesat等公司均开始布局并推出各自卫星互联网计划与低轨星座。2021年4月我国星网集团成立并申请了12992个近地轨位，代号GW国网。

　　根据国际电信联盟（ITU）要求，提交申请后的7年内必须发射第一颗卫星，在此基础上非地球静止卫星系统必须在当前投入使用的监管期结束后两年内部署其星座的 10%，在五年内部署 50%，然后在七年内完成部署。

　　军事与战略价值（1）：俄乌战争启示 - 网络通信、地面遭遇、情报信息、精确打击、无人机支援、反网络电子干扰

　　“星链”低轨卫星星座凭借大容量、高通量、低时延和重访周期短等优势首次介入战场，可实现对全球近乎全天候不间断的侦查与监视，充分证明近地轨道卫星的潜在军事应用价值。“星链”卫星的通信传输功能具有军民两用的特点，俄罗斯和乌克兰的冲突凸显了太空对于态势监视和军事通信的重要性。在俄乌冲突中，“星链”带来的卫星网络支持，使乌军在通信、侦察等方面获得巨大助力，提升了其在网络通信、地面遭遇、情报信息、精确打击、无人机支援、反网络电子干扰等方面的能力。

　　军事与战略价值（2）：完善美军“空天地一体”作战能力、“无尽边疆”太空战略部署

　　星链计划与美国新成立的太空军的关系密切。星链计划与X-37B同属“星球大战”计划的一部分，背后依托的是美国太空安全的战略转型，蕴含着极高的全球军事价值，对完善美国“空天地一体”作战能力，太空战略部署均有着深远的战略意义。

　　美国聚焦发展低轨卫星星座，可分为弹性分散（提升空间体系抗毁能力）、战术信息支撑（高时空密度、高功能密度、超低时延）、网云体系（一星多用、云端服务）支撑三大系统。

　　“星链”卫星在军事领域的应用已成为美军战略的核心。其主要优势在于强化美军的指挥通信、侦察监视和指挥协同等多方面能力，从而助力多域作战概念的实现。

　　1994年，美国首次提出“军民融合”概念，旨在将国防科技与民用科技结合，形成统一的国家科技创新体系。成熟的“军民融合”模式为美国军工产业的发展带来了诸多红利，“星球大战”计划、“阿波罗”计划等都是“军民融合”协同发展的典型案例。模块化设计是“星盾”的一个重要优势，未来，“星盾”卫星可以搭载多种载荷，增强美国的太空体系弹性能力，提升多样化的太空军事应用能力。俄乌冲突已经揭示了“星链”系统并非纯粹的“民用”项目。由于分散部署军用载荷，增强了美国太空力量的隐蔽性和抗毁性。同时，在商业卫星上托管军用载荷体现了航天领域军民融合的大趋势。

　　国家产业政策大力扶持：需求端脉络清晰，能见度与确定性高。卫星产业关乎国家信息安全与发展，国家政策大力推动，自2013年起出台多方政策，例如鼓励民营小卫星公司参与国家项目，卫星互联网纳入新基建，作为“一带一路”战略的重大基础设施和应用工程，促进军民卫星资源和卫星数据共享等，从多方面发力推动产业发展。

　　1、卫星互联网建设不及预期。卫星互联网产业系国家重点扶持的战略新兴产业，随着卫星互联网产业的发展，国家可能会出台新的政策和法规来规范和指导产业的健康发展。这些政策和法规的调整可能会对行业的生产运营和投资决策产生影响。

　　2、技术突破不及预期。尽管中国在卫星互联网领域取得了一系列进展，但与国际最先进水平相比，仍存在一定的技术差距。如何突破关键核心技术，特别是在一箭多星、低成本制造等方面，仍是制约产业快速发展的关键因素。

　　3、频谱和空间资源争夺。随着低轨道卫星数量的急剧增加，频谱资源和空间轨道资源的争夺将日益加剧。如何在国际上协调和争取更多的频谱和轨道资源，以确保我国卫星互联网系统的稳定运行，是一个长期和复杂的挑战。

　　4、资金投入与回报风险。卫星互联网产业需要巨额的初期投资，而且从研发、生产到发射和运营都需要长时间。在此期间，技术迭代快，市场环境和政策法规都可能发生变化，这都可能影响投资的回报率。

　　5、安全与隐私风险。卫星互联网作为一种新型的通信方。